ما هي الخطوات التنظيمية والتراخيص اللازمة لإطلاق صندوق أسهم خاصة في المغرب؟

لإطلاق آلية استثمار برأس المال في المغرب، ستعمل أساساً ضمن إطار OPCC (المنظمة الجماعية للاستثمار في رأس المال). لقد تم تحديث هذا النظام مؤخراً (لا سيما بموجب القانون رقم 58-22) ليتماشى مع المعايير الدولية، مع إدخال قواعد أخف للمستثمرين المحترفين.

توضح الفقرة التالية الخطوات التنظيمية والمعالجات الضريبية لصندوقك.

1. الخطوات التنظيمية والترخيص
السلطة التنظيمية لرأس المال الخاص في المغرب هي AMMC (الهيئة المغربية لسوق الرساميل).

هيكل الصندوق: OPCC
يجب عليك تأسيس صندوقك كـ OPCC. تم تصميم هذه الآلية خصيصاً لرأس المال الخاص ورأس المال الجريء.

الموافقة: يجب أن يحصل الصندوق نفسه على موافقة من AMMC.​

OPCC-RFA: بالنسبة لآلية رأس المال الخاص الموجهة للمستثمرين المحترفين، يجب أن تختار على الأرجح OPCC-RFA (قواعد تشغيل مخففة). توفّر هذه الفئة "المخففة" قواعد استثمار أكثر مرونة مقارنة بالصناديق العامة.​

الوديع: يجب عليك تعيين وديع مستقل (عادة بنك) للاحتفاظ بأصول الصندوق وضمان الامتثال للتنظيمات.​

الكيان المُدير: شركة التسيير
يجب أن يُدار الصندوق بواسطة شركة تسيير مخصصة، والتي تتطلب ترخيصاً مستقلاً.

الشكل القانوني: يجب أن تُؤسس شركة التسيير كشركة مساهمة (SA).​

رأس المال الأدنى: رأس المال الأدنى المطلوب لشركة التسيير هو مليون درهم مغربي.​

عملية التفويض: يجب عليك تقديم ملف طلب إلى AMMC يتضمن:

النظام الأساسي.

خطة عمل مفصلة واستراتيجية استثمارية.​

دليل على الموارد البشرية والتقنية لإدارة الصندوق.

هويات المؤسسين والمديرين (اختبارات الملاءمة والجدارة).​

2. المعالجة الضريبية للتوزيعات
يوفر القانون المغربي نظام "الشفافية" لـ OPCC، ما يعني أن الصندوق نفسه معفى في العموم من ضريبة الشركات، وتحدث الضرائب على مستوى المستثمر.

3. فرض الضرائب على الحصص المحققة (Carried Interest)
على خلاف بعض الولايات القضائية (مثل فرنسا أو المملكة المتحدة) التي لديها تعريف ومعدل ضريبي محدد لـ"الحصص المحققة"، لا يوجد في المغرب نظام ضريبي مخصص لـ"الحصص المحققة" ضمن المدونة العامة للضرائب. تعتمد المعالجة الضريبية كلياً على كيفية هيكلة الحصة قانوناً:​

مهيكلة كأسهم (أرباح رأسمالية):
إذا تم هيكلة الحصص المحققة كفئة منفصلة من الأسهم (actions) التي يحتفظ بها المديرون، فإن أي مكسب يتم تحقيقه عند الخروج يُعامل عادةً كربح رأسمالي من المنقولات (فوائد رؤوس الأموال المنقولة).

المعدل: 20% معدل ثابت على المكسب الصافي.​

المتطلبات: يجب على المديرين عادةً استثمار رأس المال الخاص بهم للاكتتاب في هذه الأسهم لتبرير طبيعة "الاستثمار" للمكسب مقابل طبيعة "الراتب".

مهيكلة كمكافأة/رسوم (راتب):
إذا تم دفع الحصص المحققة كمكافأة أداء أو رسوم دون امتلاك أسهم أساسية، فسيُعاد تصنيفها كدخل راتب (إيرادات راتبية).

المعدل: تُفرض عليها ضريبة الدخل التصاعدية (IR)، التي تصل إلى 38%.​

المساهمات الاجتماعية: هذا سيجذب أيضاً مساهمات الضمان الاجتماعي، مما يجعله أقل كفاءة ضريبية بشكل ملحوظ.

التوصية: يقوم معظم الشركاء العامين في المغرب بهيكلة الحصص المحققة كاستثمار رأسمالي (عبر آلية مخصصة أو فئة أسهم خاصة) لضمان معدل ضريبة أرباح رأسمالية بقيمة 20%.